A股上市豬企半年報整體呈現(xiàn)深度虧損，豬企資產負債表緊張程度加劇，在此背景下，豬價是否會迎來關鍵期？
豬價行情上，短期快速爬升后上行阻力明顯。8月28日至9月1日當周，全國生豬均價17.12元/公斤，生豬期貨合約2311報價跌2.97%至16.84元/千克。生豬在供給偏多的基礎上仍在環(huán)比增加，2023年2-7月份全國新生仔豬量同比增長8.4%，處于近年來高位。展望后市，需求端下半年處于消費旺季，但宏觀復蘇較緩的背景下消費拉動較弱，預計生豬價格持續(xù)大幅修復難度較大。當前，2024年的生豬期貨合約均在16元/千克左右。同時，中秋國慶消費旺季即將來臨，若前期二育出欄等因素壓制豬價，豬價出現(xiàn)“旺季不旺”或導致行業(yè)信心走弱，產能去化進一步加速。此外，上市豬企半年報成本差異明顯，優(yōu)秀龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢繼續(xù)擴大，成本優(yōu)勢企業(yè)將擁有在周期底部時更強的生存能力和在周期景氣時較好的盈利表現(xiàn)。
豬價或迎來關鍵期，在此還應注意幾點風險：一是生豬價格波動風險。2006年以來，生豬養(yǎng)殖行業(yè)經歷了四次完整的豬周期，其最低點皆跌破企業(yè)成本線。若生豬價格長期跌破企業(yè)成本線，將會對企業(yè)現(xiàn)金流和正常運營造成較大影響，嚴重可能導致企業(yè)破產。二是突發(fā)大規(guī)模不可控疫病風險。生物疫病防疫永遠是養(yǎng)殖企業(yè)工作的重點，一旦遭遇大規(guī)模不可控疾病，將會使企業(yè)生物性資產蒙受損失，對企業(yè)可持續(xù)經營造成影響。三是重大食品安全事件風險。和生物疫病一樣，食品安全是企業(yè)質量把控的重中之重，若出現(xiàn)食品安全事件，將會對企業(yè)信譽產生嚴重影響，甚至動搖企業(yè)生存基石。四是宏觀經濟系統(tǒng)性風險。宏觀經濟系統(tǒng)性風險將會在供需兩端對企業(yè)造成影響，特別是需求端的萎靡對企業(yè)影響更甚。五是極端氣候災害導致農作物大規(guī)模減產推升糧價的風險。生豬養(yǎng)殖成本中，飼料占比約60%，玉米、豆粕、小麥等是飼料的主要構成，若極端氣候災害導致農作物大規(guī)模減產推升糧價，將大幅增加企業(yè)養(yǎng)殖成本，如果這種成本不能順暢傳導至下游，將導致企業(yè)業(yè)績下滑，甚至危及企業(yè)日常經營。
從當前生豬周期位置和估值位置來看，兩者均處于底部，把握趨勢比分析數據本身更加重要。豬病擾動疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，生豬產能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。在等待數據證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀。
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