自9月下旬以來，國內新季玉米陸續(xù)上市疊加飼用定向稻谷陸續(xù)供應，谷物市場供應偏緊格局有所緩解，國內玉米價格也呈現(xiàn)下跌趨勢。以鲅魚圈港為例，玉米價格從此前的2840元/噸跌至目前的2620元/噸。綜合考慮新作玉米產量及四季度玉米替代品供應情況，我們建議玉米市場參與者在新糧收購期間保持謹慎態(tài)度，關注農戶售糧節(jié)奏，降低玉米敞口頭寸以防范價格下跌風險。
關注農戶賣糧節(jié)奏
根據機構數(shù)據，今年國內玉米種植面積和單產都小幅增加。其中，全國玉米種植面積同比增幅為1.85%，玉米單產同比提高4.5%。綜合計算玉米面積和單產增幅可知，今年國內玉米產量同比增幅約為6.4%，即約1650萬噸。
我們認為，在玉米產量增加的同時，新年度國內玉米需求并不會同步增加。玉米深加工方面，預計明年玉米深加工新增投產項目較為有限。根據預估數(shù)據，2023/2024年度國內玉米深加工耗用玉米量約為6900萬噸，低于2022/2023年度的7100萬噸。飼用需求方面，今年生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損以及能繁母豬存欄持續(xù)去化，意味著明年生豬出欄量或低于今年。基于此，我們認為明年豬料產量或呈現(xiàn)下降趨勢。由于預期新年度豬料產量同比下降且其占飼料總產量比重較高，因此我們對新年度玉米飼用需求保持謹慎樂觀。在玉米產量增加的同時，玉米需求未同步增加，這導致玉米產需缺口同比是縮小的?；诖?，我們認為新年度玉米價格重心大概率下移。但是，在新糧上市期間我們需要重點關注農戶賣糧節(jié)奏，因為這會直接影響玉米價格階段性走勢。
下游采購可選物料多
四季度玉米替代品供應環(huán)比增加，下游飼料企業(yè)可選物料較為充裕。國內方面，主要是飼用定向稻谷供應。據不完全統(tǒng)計，截至9月28日，飼用定向稻谷累計成交量約為1478萬噸。假設華中區(qū)域飼用定向稻谷成交量為300萬噸，那么東北區(qū)域飼用定向稻谷成交量則為1178萬噸?？紤]東北區(qū)域物流及飼用稻谷實際替代等因素，我們估算約有950萬噸飼用定向稻谷結轉到四季度并形成有效供應。
進口方面，主要是進口玉米、高粱及大麥等谷物替代。參考統(tǒng)計數(shù)據，預估10—11月份我國采購巴西玉米到港數(shù)量分別為265萬噸、200萬噸。除了巴西玉米之外，我國也在陸續(xù)采購美國和烏克蘭新作玉米。參考美國農業(yè)部公布的玉米銷售報告，截至9月28日我國已采購美國新作玉米數(shù)量為77.9萬噸。按照當前美玉米周度發(fā)運數(shù)據，預估未來1—2月美玉米到港量將增加至50萬噸/月，高于此前預估數(shù)據。綜合考慮巴西、美國及烏克蘭玉米采購進度，我們預估四季度進口玉米到港量將處于階段性高位。需要說明的是，進口玉米中有一部分是進入儲備的。除了進口玉米之外，進口高粱和大麥在四季度到港也會增加。綜合考慮國內和國外玉米替代品實際供應可知，四季度替代品供應相較于三季度是明顯改善的。
結論
綜上可知，新年度玉米產需缺口是縮小的，四季度由于新作玉米集中上市及替代品供應量階段性增加，下游用糧企業(yè)可選物料是較多的。價格方面，目前北方港口玉米2600元/噸價格處于中性水平?？紤]到倉儲成本及遠月玉米價格，我們預估當前價格下飼料企業(yè)不會大量建立玉米庫存。但是，從農戶種植成本及能量谷物價差角度考慮，當北方港口玉米價格跌至2500元/噸時，玉米價格處于低估區(qū)間。基于此，我們建議玉米市場參與者在新糧上市期間，應保持謹慎態(tài)度，積極關注農戶售糧節(jié)奏，以此來制定相應的購銷方案。
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