困擾華統(tǒng)股份的負債問題，未來有望得到一定緩解。
11月21日，華統(tǒng)股份股價漲停，前一日公司宣布其定增方案通過了深交所的審核通過。接下來，公司融資計劃尚需證監(jiān)會作出同意注冊的決定后，方可實施。
該公司是當前A股生豬行業(yè)債務問題最為突出的公司之一。
截至三季度末，華統(tǒng)股份資產負債率高達74.42%，僅次于已經(jīng)啟動重整的*ST傲農，位列25家同業(yè)公司的第二位。
正因于此，此次華統(tǒng)股份計劃募集的16億元資金中，計劃使用4.8億元用于償還銀行貸款，其他超過10億元的資金將用于新建生豬及種豬產能。
值得關注的是，同在深交所上市的京基智農，近期剛剛啟動了一筆19億元的再融資，募集資金也是擴建其養(yǎng)殖產能。
如今，隨著華統(tǒng)股份定增獲得交易所審核通過，一定程度上也增加了京基智農再融資的成功概率。
“融資必要性與合理性”成問詢重點
華統(tǒng)股份的定增方案能夠獲批，并不容易。
去年7月，彼時公司計劃融資金額為不超過19.4億元，后續(xù)才下調至當前的不超過16億元。
而從交易所先后兩輪問詢的焦點來看，主要集中在公司業(yè)績波動、關聯(lián)交易與歷史募集資金使用等方面。
比如第一輪問詢，交易所便要求華統(tǒng)股份補充說明，公司業(yè)績波動的原因及合理性、存在較多自然人客戶及供應商的原因及合理性，以及“在現(xiàn)有產能利用率較低的情況下，募投項目新增產能是否能有效消化，以及公司擬采取的具體應對措施?！钡榷鄠€問題。
從該公司歷史融資來看，2020年4月，華統(tǒng)股份曾完成一筆總額5.5億元的可轉債融資，用于衢州華統(tǒng)現(xiàn)代化生態(tài)養(yǎng)殖場等多個項目的建設。此外，2022年7月，華統(tǒng)股份完成了9.23億元非公開發(fā)行。
因此，歷史募投資金使用、募投項目進展，以及進一步募資擴產的再融資必要性及合理性，成為了交易所的第二輪審核問詢的重點。
由于京基智農近期推出的19億元再融資投向也是用于擴充產能，后續(xù)公司在進入交易所審核階段后也可能會面臨以上問題。
值得注意的是，近期京基智農剛剛對其定增方案中“募集資金運用必要性與可行性分析”進行調整。
此次，京基智農募投項目主要有兩個，分別為云浮生豬養(yǎng)殖一體化項目和賀州生豬種苗繁育基地項目。
在募投項目未來收益測算上，本報11月14日報道指出“京基智農選取的依據(jù)是2019-2023年的生豬平均價。而即便已經(jīng)剔除了2020年畸高的豬價，上述平均價格依舊處于歷史較高價位。因此，公司所給出的25%及以上毛利率能否實現(xiàn)，也存在諸多變量?！?/p>
當日晚間，公司發(fā)布更正公告，將收益測算的豬價基準由“2019年至2023年全國生豬價格的平均值計算（剔除2020年）”，調整至“2019年至2024年（1-9 月份）全國生豬、仔豬價格的平均值（剔除2020年、2023年生豬及仔豬價格）”。
調整后，以上兩個募投項目的預期營收、利潤均有不同程度下調。
其中，賀州生豬種苗繁育基地項目年銷售收入貢獻值由15.68億元降至3.97億元，年凈利潤貢獻值則由2.59億元降至0.89億元。
相比之下，華統(tǒng)股份募投項目效益測算上并沒有這么糾結和復雜，而是采用的“最近五年一期（2018年至2023年1-3月）市場價格的平均價并給予一定的折扣”，最終通過了深交所的審核。
負債率或非重要變量
由于近幾年生豬養(yǎng)殖業(yè)負債率提升明顯，所以交易所在審核問詢中還會關注上市公司的流動性風險。
比如在第二輪問詢時，深交所便曾經(jīng)要求華統(tǒng)股份“結合公司貨幣資金、經(jīng)營性現(xiàn)金流、銀行借款到期日、本次募投項目建設及其他重要資本支出等因素，對比同行業(yè)可比上市公司相關情況，分析是否存在流動性風險，銀行借款償本付息能力是否存在重大不確定性……”
需要指出的是，在正邦科技、*ST傲農和ST天邦等同業(yè)公司先后重整和預重整后，華統(tǒng)股份已經(jīng)成為行業(yè)內負債最為突出的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。
據(jù)統(tǒng)計，截至今年三季度末，納入生豬產業(yè)的25家樣本公司，資產負債率平均值和中位數(shù)分別為57.44%和54.86%。
同期，華統(tǒng)股份資產負債率則達到74.42%，僅次于重整步入實質階段的*ST傲農（112.27%），位列所有樣本公司的第二位。相關數(shù)據(jù)還顯示，2024年9月末，華統(tǒng)股份銀行貸款余額已達45.78億元。
正因于此，華統(tǒng)股份計劃募集的16億元資金中，計劃使用不超過4.8億元用于償還銀行貸款。
從中可以看出，對于股權融資“置換”債權融資，以及高于同行業(yè)的資產負債率，大概率不會成為通過交易所層面審核的阻礙。
“通過本次向特定對象發(fā)行股票融資用于償還銀行貸款，可優(yōu)化資本結構，充實資金實力，降低資產負債率，降低財務風險，增強抗風險能力，具有合理性?！比A統(tǒng)股份曾指出。
對比之下，尚處于再融資初期階段的京基智農，不僅整體負債率在62%左右，明顯低于華統(tǒng)股份，其再融資將全部投向產能擴建，而不涉及償還銀行貸款用途，相對簡單一些。
對比以上案例可以看出，京基智農再融資審核難度或許略小于華統(tǒng)股份，在后者已經(jīng)通過交易所審核的背景下，京基智農的成功概率也將隨之增加。
當然，后續(xù)華統(tǒng)股份還需要證監(jiān)會作出同意注冊的決定后，再融資才能最終成行。
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