（一）業(yè)績(jī)預(yù)告與2025經(jīng)營(yíng)概況 公司今晚發(fā)布了2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，目前預(yù)估的歸母凈利是虧損15~18 億，這里面有些一次性影響，背景是下半年以來眾所周知的一些行業(yè)調(diào)整因素， 加之公司在2026年在豬產(chǎn)業(yè)上也會(huì)聚焦種豬改良，有計(jì)劃處置一部分低效種 豬，相應(yīng)地做了減值計(jì)提，并清退一些低效資產(chǎn)。在此之外，四季度的豬價(jià)急 跌，也使得公司正常經(jīng)營(yíng)部分有一定程度的虧損。除了這些特殊因素與行情變化 的影響，公司在自身經(jīng)營(yíng)上，2025年還是取得了很多改善和提升。
在飼料業(yè)務(wù)上，公司在國內(nèi)持續(xù)降費(fèi)提效調(diào)結(jié)構(gòu)，在海外積極拓展產(chǎn)能，優(yōu) 化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使飼料業(yè)務(wù)取得量利雙增。無論是總銷量還是外銷量都實(shí)現(xiàn)了兩位 數(shù)的增長(zhǎng)，并創(chuàng)出銷量的歷史新高，海外銷量還實(shí)現(xiàn)了20%以上的增長(zhǎng)。公司在 2025 年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流保持穩(wěn)定，全年預(yù)計(jì)在90多億，主要就得益于飼料業(yè)務(wù) 恢復(fù)了高質(zhì)量增長(zhǎng)。 在生豬養(yǎng)殖方面，公司堅(jiān)持從“養(yǎng)好”豬到養(yǎng)“好豬”的逐步轉(zhuǎn)變，改善種 豬質(zhì)量，各環(huán)節(jié)持續(xù)降本，也基本兌現(xiàn)了年初制定的降本目標(biāo)。正常運(yùn)營(yíng)場(chǎng)線肥 豬完全成本全年平均下來，每個(gè)月可以降低0.1~0.15元/公斤，12月份已經(jīng)降至 12.2 元/公斤，2026年1月份目前初步預(yù)測(cè)還能再降0.1元/公斤。
（二）2026年主要經(jīng)營(yíng)計(jì)劃
在飼料業(yè)務(wù)上，公司在國內(nèi)繼續(xù)堅(jiān)持“上規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)、提效率”的戰(zhàn)略目 標(biāo)。通過量的增長(zhǎng)和效率提升降低費(fèi)用，打造極致成本、極致效率的飼料企業(yè)。 例如在整體的噸費(fèi)用上，公司2025年比2024年下降了30元錢，在2026年我們 還是會(huì)有類似的一個(gè)降費(fèi)用目標(biāo)。重點(diǎn)提高單廠滿負(fù)荷率，對(duì)產(chǎn)能利用率低于 80%的低效公司進(jìn)行一對(duì)一督導(dǎo)改善，減少虧損公司，推動(dòng)預(yù)混料業(yè)務(wù)外部市場(chǎng) 開發(fā)。在海外飼料上，推動(dòng)現(xiàn)有廠線整體產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升，海外現(xiàn)在部分國 家的產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近100%，甚至有接近120%，但還有一些相對(duì)較低的，公 司除了推動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)能繼續(xù)上規(guī)模并同時(shí)降費(fèi)用，還要按節(jié)奏保質(zhì)量交付新增產(chǎn)能 項(xiàng)目，轉(zhuǎn)化為實(shí)際銷量；同時(shí)加強(qiáng)海外人才儲(chǔ)備，一方面通過“海納計(jì)劃”輸送 國內(nèi)有經(jīng)驗(yàn)的人才，另一方面培養(yǎng)提拔本土人才。整體上，希望2026年飼料銷 量能增長(zhǎng)300萬噸左右，意味著相比2025年繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。
在生豬養(yǎng)殖方面，2026年的降本目標(biāo)是1~1.5元/公斤，主要通過健康管理、 生產(chǎn)管理、育種改良等多方面發(fā)力。在具體措施上，健康管理方面，主要是進(jìn)一 步降低非瘟發(fā)病率，同時(shí)實(shí)現(xiàn)更多場(chǎng)線的偽狂凈化；生產(chǎn)管理方面，在母豬環(huán) 節(jié)，主要是繼續(xù)提高窩均斷奶數(shù)、后備豬入群率，在育肥環(huán)節(jié)也會(huì)繼續(xù)加大仔豬 向自育肥場(chǎng)的投放，并提高周轉(zhuǎn)效率，降低增重成本；在育種改良方面，進(jìn)行遺 傳交流，開展一些國外引種，引進(jìn)內(nèi)外部?jī)?yōu)質(zhì)精液，提高高性能公豬和純種母豬 的覆蓋率。
總體而言，對(duì)2026年的經(jīng)營(yíng)還是可期的。在資金方面，我們?cè)?025年整體 保持公司層面一個(gè)流動(dòng)性非常充足的狀態(tài)，在2026年各大銀行對(duì)公司仍是非常 積極地支持。像最近新增提款的利率，以及公司今年在公開市場(chǎng)上發(fā)了幾筆銀行 間票據(jù)，均是整個(gè)農(nóng)牧行業(yè)民企最低的利率水平。這也體現(xiàn)了公司在融資市場(chǎng) 上，銀行側(cè)對(duì)公司的堅(jiān)定支持。公司最近也和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、各大銀行繼續(xù)保持著非 常通暢的溝通和交流，市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)對(duì)公司也是非常積極正面的支持態(tài)度。
二、問答交流環(huán)節(jié)
Q1：養(yǎng)豬降成本的動(dòng)作和目標(biāo)最終會(huì)體現(xiàn)在哪些成本細(xì)項(xiàng)上？
A：降成本是全方位的，也和生豬成本自身的基本結(jié)構(gòu)有關(guān)，很多動(dòng)作也是 交互影響。以公司2025年的各種成本下降情況為例，平均苗種成本已經(jīng)降至不 到2.6元/公斤，同比下降了0.6元/公斤，這個(gè)下降就與提高窩活、窩斷數(shù)，提高 后備入群率，以及母豬種群的改善都有關(guān)系；2025年的飼料成本同比下降了0.8 元/公斤，這背后有料肉比的改善，比如12月的料肉比相比1月份下降了接近 0.1，也與公豬種群及精液質(zhì)量的改善有關(guān)；2025年的死淘成本和動(dòng)保獸藥成本 也同比降低了一兩毛錢，這就和加強(qiáng)防非與健康管理有關(guān)。
Q2：定增和閑置產(chǎn)能處置最新進(jìn)展？ A：在定增方面，公司正積極配合交易所推進(jìn)定增審核，2026年1月上旬收 到了通知，同意下修募集資金規(guī)模至33.38億。公司已經(jīng)完成了相關(guān)的董事會(huì)審 議、信息披露程序，并且更新了申報(bào)材料。目前在等待交易所的進(jìn)一步通知。 在閑置產(chǎn)能處置方面，首先公司閑置場(chǎng)線的情況以及對(duì)成本的影響，在2025 年總體是穩(wěn)定的。公司對(duì)此的主要措施，首先還是通過提高自育肥比例來盤活部 分育肥場(chǎng)，這個(gè)比例在2025年初還是32%，到年底就提升到接近40%了，這方 面與最近國家大的方針是不沖突的。此外，公司也積極與產(chǎn)業(yè)合作方商談合作， 既有通過出租方式零散合作的一些場(chǎng)，也有在談的較大的資產(chǎn)合作，因?yàn)樯婕暗?的交易安排比較復(fù)雜，商談過程也會(huì)比較長(zhǎng)，在當(dāng)前最新的形勢(shì)下肯定會(huì)有一些 新的挑戰(zhàn)，等到有確定性結(jié)果達(dá)到相應(yīng)的披露要求時(shí)會(huì)及時(shí)披露。
Q3：海外飼料的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃 A：公司希望到2030年前后，海外飼料業(yè)務(wù)能達(dá)到1000萬噸目標(biāo)。就短期 來看，2026年海外在2025年基礎(chǔ)上要實(shí)現(xiàn)破百萬噸的增長(zhǎng)。在區(qū)域市場(chǎng)上，還 是聚焦現(xiàn)有14個(gè)國家提高市占率，尤其是越南、印尼、埃及、菲律賓、孟加拉 這些重點(diǎn)國家，公司基本都已經(jīng)躋身前五，在個(gè)別國家位居第一，公司會(huì)以上規(guī) 模、擴(kuò)大市占率為優(yōu)先，兼顧利潤(rùn)。
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